核心结论：①在消费观念变革的国泰港股推动下，上半年港股新消费表现优异，海通但自6月中旬起进入震荡调整期。证券②借鉴日本经验，分析费居民消费从大众化向个性化、当前理性化转变的新消趋势将有助于新消费行情的持续，中长期来看对此趋势持支持态度。表现③港股新消费的国泰港股成长性较A股更显著，在消费理念演变及人口结构变化的海通驱动下，潮玩、证券美容及宠物等领域仍具投资潜力。分析费

1. 目前港股新消费处于热度调整期

今年上半年港股的当前新消费表现出色。自年初以来，新消中国市场经历重估，表现港股在全球市场中涨幅领先。国泰港股一季度在科技AI板块的带动下表现较强，二季度则由新消费板块接力。泡泡玛特、老铺黄金和蜜雪集团在新消费领域的表现尤其亮眼，上半年它们的股价平均涨幅达到247%，而港股通消费指数和A股万得消费大类指数分别涨幅为21.6%和10%。

这一亮眼的表现背后是消费观念的变革。年轻消费群体正是新消费的主要驱动力，他们在消费决策中更注重性价比和情感价值。同时，宏观环境也对新消费提供了支撑。自5月以来，中美贸易摩擦的缓和提升了市场风险偏好，加上香港金管局的流动性投放使Hibor利率下降，进一步支持了新消费板块的估值。二季度，公募基金对消费板块的投资比例从29.2%上升到33.0%。

然而，自6月中旬以来，港股新消费进入调整期，部分代表性个股出现下跌，最大跌幅均值为25%，而恒生消费指数则下跌3.7%。这种调整主要是由于上半年涨幅过大，市场热度需要消化。

2. 从中期来看，新消费行情仍然有基础逻辑支撑

尽管港股新消费目前面临震荡，但借鉴日本的消费演变可见，我国的新消费趋势仍在上升。自1970年代以来，日本的消费经历了从大众消费向个性化和理性消费的转变。这种趋势同样在中国消费市场上显现。随着收入水平的提升，我国居民的消费需求开始向个性化和理性化发展。

当前，中国的居民消费同样面临一些挑战，2024年社零的增速预计为3.5%。尽管整体消费增长疲软，但新消费领域展现出活力，特别是Z世代、单身群体及银发群体的特点逐渐推动消费分层。Z世代更注重体验和精神满足，宠物消费持续增长，教育文化消费支出增速很高。整体来看，消费理念的演变及人口结构变化为新消费提供了广阔的发展空间。

3. 港股新消费资产优势显著

港股消费在今年的表现显著优于A股，反映出其更具优势的新消费结构。港股中的新消费成分更多，细分行业的分布更加均衡，已汇聚了多只表现突出的新消费个股。这种结构更符合当前消费者追求个性和性价比的趋势。

在财务数据方面，港股新消费的营收增速显著高于A股，预计2024年营收增速将达到54%。销售毛利率也优于A股。此外，港股新消费的稀缺资产特性使其受到公募的青睐，未来仍有增量空间。

随着政策支持的逐步释放，新的消费潜力有望得到充分挖掘，特别是在潮玩、美容和宠物等领域。年轻消费群体日益关注个性化体验，而“她经济”与宠物经济的快速发展，表明需求仍然强劲。

风险提示：

消费政策可能未能达到预期效果，居民资产负债表可能出现更大恶化。

本文编选自Strategy研而有信，XM外汇官网编辑：陈雯芳。

• ·《梅州市高价值发明专利提升专项行动方案》印发
• ·隔夜美股 | 美联储维持利率不变 三大指数涨跌不一 英伟达(NVDA.US)上涨2.14%
• ·国家统计局：7月份制造业采购经理指数回落 非制造业商务活动指数保持扩张
• ·港股午评|恒生指数早盘跌1.07% AI概念股逆势上涨
• ·喜迎梅州妇代会 · 代表风采丨卓东玲：三十二载匠心酿造带领团队80%女将守护73亿元品牌
• ·隔夜美股 | 美联储维持利率不变 三大指数涨跌不一 英伟达(NVDA.US)上涨2.14%
• ·A股公告精选 | 中国石化(600028.SH)上半年预盈超200亿元 同比下滑近四成
• ·美股前瞻 | 三大股指期货普涨，苹果(AAPL.US)与亚马逊(AMZN.US)即将公布财报
• ·梅州1集体2个人上榜！2022
• ·港股收盘(07.31) | 恒指下跌1.6%失守两万五 AI概念股逆势上涨 快手-W(01024)领跑蓝筹
• ·美股动态 | 财报表现亮眼 微软(MSFT.US)上涨超6% 市值突破4万亿美元
• ·Manus推出多线程AI协同研究功能，“Wide Research“顶级订阅199美元/月
• ·践行ESG理念 谋求可持续发展 恒安国际入选恒生可持续发展企业基准指数
• ·种在地里的！生产线上的！变成工艺品的！采购商调研西牛麻竹笋产业
• ·华尔街多空激辩：谷歌(GOOGL.US)是被低估还是陷入“创新者窘境”？
• ·百健(BIIB.US) Q2业绩超预期，阿尔茨海默药热销推动盈利指引上调